近年來，受益于下游半導(dǎo)體應(yīng)用需求的增長、半導(dǎo)體產(chǎn)能向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移、半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化需求增強(qiáng)等因素影響，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備需求快速增長。作為一家主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的本土企業(yè)，矽電半導(dǎo)體設(shè)備（深圳）股份有限公司（以下簡稱“矽電股份”）把握良好的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)發(fā)展壯大，目前已成為中國內(nèi)地領(lǐng)先的具有大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)能力的探針臺設(shè)備供應(yīng)商。
近年來，矽電股份的營收及歸母凈利潤整體呈上漲趨勢，ROE自2022年以來高于行業(yè)均值，凸顯其盈利能力和盈利韌性。同時，矽電股份的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，償債能力增強(qiáng)。憑借優(yōu)秀的研發(fā)能力和技術(shù)優(yōu)勢，矽電股份掌握了探針測試核心技術(shù)，打破了海外廠商壟斷，其產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到業(yè)界先進(jìn)水平。為增強(qiáng)在半導(dǎo)體測試設(shè)備領(lǐng)域的綜合競爭力，矽電股份橫向拓展、積極布局分選機(jī)等業(yè)務(wù)，挖掘新的利潤增長點(diǎn)。依托突出的產(chǎn)品性價比、高效的服務(wù)響應(yīng)、顯著的地緣成本優(yōu)勢，矽電股份在光電芯片領(lǐng)域和集成電路及分立器件領(lǐng)域積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，核心產(chǎn)品探針臺市占率在本土企業(yè)中居首。
一、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動相關(guān)設(shè)備需求上升，國產(chǎn)替代背景下行業(yè)空間廣闊
半導(dǎo)體行業(yè)作為現(xiàn)代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)和核心，已成為關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展全局的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。
國家為扶持集成電路行業(yè)發(fā)展，制定了多項(xiàng)支持政策，從知識產(chǎn)權(quán)、稅收、投融資等方面鼓勵支持半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展。這些政策為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破瓶頸提供了保障。
近年來，受新能源、AI、5G、物聯(lián)網(wǎng)、Mini/MicroLED等新應(yīng)用場景需求牽引，國內(nèi)半導(dǎo)體制造行業(yè)持續(xù)發(fā)展，且長期擴(kuò)展趨勢明顯。
據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019-2023年，中國內(nèi)地集成電路銷售規(guī)模分別為7,562億元、8,848億元、10,458億元、12,006億元、12,277億元，年均復(fù)合增長率為12.88%。預(yù)計(jì)2025年中國內(nèi)地集成電路銷售規(guī)模將達(dá)到13,535億元。
中國內(nèi)地連續(xù)多年成為全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場，未來幾年，新能源、新一代顯示技術(shù)、5G、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、人工智能等為代表的新需求，將會對半導(dǎo)體形成巨大需求。
國內(nèi)半導(dǎo)體廠商紛紛擴(kuò)產(chǎn)、升級產(chǎn)品線，以應(yīng)對需求的增長、產(chǎn)品的升級換代。消費(fèi)重心一定程度上牽引產(chǎn)能重心，全球半導(dǎo)體產(chǎn)能正不斷向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移。
據(jù)上海證券報不完全統(tǒng)計(jì)，自2024年12月至2025年2月6日，全國各地披露的重大半導(dǎo)體項(xiàng)目合計(jì)近70個，另有數(shù)十個項(xiàng)目進(jìn)入在建、封頂或者投產(chǎn)階段。如此多的半導(dǎo)體項(xiàng)目密集開工，將為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的發(fā)展帶來新市場和新機(jī)遇。
據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，中國內(nèi)地半導(dǎo)體設(shè)備銷售規(guī)模已由2013年的33.70億美元增長至2023年的366億美元，年復(fù)合增長率26.94%，高于全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售規(guī)模增速。同時，中國內(nèi)地半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模在全球市場中的占比也逐年攀升，由2013年的10.60%增長至2023年的34.44%。
另據(jù)日本半導(dǎo)體制造裝置協(xié)會（SEAJ）數(shù)據(jù)，2024年1-6月，中國內(nèi)地半導(dǎo)體設(shè)備銷售額為247.3億美元，達(dá)到上年同期的約1.8倍。
隨著國內(nèi)半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，近年來半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口替代趨勢逐步加強(qiáng)。
在供應(yīng)鏈安全日漸成為國內(nèi)半導(dǎo)體廠商關(guān)注焦點(diǎn)后，同時伴隨國家鼓勵類產(chǎn)業(yè)政策落地實(shí)施和產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)入，本土半導(dǎo)體設(shè)備制造業(yè)迎來了前所未有的發(fā)展契機(jī)。近年來，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備制造廠商已憑借突出的產(chǎn)品性價比、高效的服務(wù)響應(yīng)、顯著的地緣成本優(yōu)勢快速發(fā)展，進(jìn)一步加快了國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化進(jìn)程。
長期來看，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)，且日漸成為國家競爭中焦點(diǎn)領(lǐng)域的大背景下，國家、社會已投入大量資源并在政策等方面大力支持相關(guān)行業(yè)發(fā)展，且半導(dǎo)體專用設(shè)備進(jìn)口替代趨勢正逐步加強(qiáng)，因此半導(dǎo)體專用設(shè)備行業(yè)整體處于長周期上行階段。
綜上，下游半導(dǎo)體應(yīng)用需求的增長、半導(dǎo)體產(chǎn)能向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移、半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化需求增強(qiáng)等因素，促使國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備需求快速增長，行業(yè)前景廣闊。
二、ROE高于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年走低趨勢
作為一家主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，矽電股份專注于半導(dǎo)體探針測試技術(shù)領(lǐng)域。
觀其業(yè)績，2022-2024年，矽電股份的營業(yè)收入分別為4.42億元、5.46億元、5.08億元，歸母凈利潤分別為1.16億元、0.89億元、0.93億元。其中，矽電股份2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)容誠會計(jì)師事務(wù)所審閱未審計(jì)，下同。
矽電股份預(yù)計(jì)2025年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9,300萬元至9,500萬元，同比變動幅度為0.17%至2.33%；歸母凈利潤1,370萬元至1,420萬元，較上年同期變動-2.19%至1.38%。
2022年以來，矽電股份的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于同行業(yè)可比公司均值，凸顯其盈利能力及韌性。
據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年及2024年1-6月，矽電股份的ROE分別為24.73%、23.62%、15.30%、8.67%。
同期，矽電股份同行業(yè)可比公司杭州長川科技股份有限公司（以下簡稱“長川科技”）、北京華峰測控技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“華峰測控”）、佛山市聯(lián)動科技股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)動科技”）、天津金海通半導(dǎo)體設(shè)備股份有限公司（以下簡稱“金海通”）的ROE均值分別為27.13%、22.08%、4.52%、3.42%。
其中，2024年1-6月，矽電股份同行業(yè)可比公司長川科技ROE為7.15%、華峰測控ROE為3.34%、聯(lián)動科技ROE為0.20%、金海通ROE為3.00%。
與此同時，近年來，矽電股份的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降趨勢，償債能力提升。2021-2024年，矽電股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.58%、48.75%、36.65%、28.84%。
需要說明的是，矽電股份負(fù)債主要系原材料采購和預(yù)收貨款形成的經(jīng)營性負(fù)債，不存在銀行借款、關(guān)聯(lián)方借款、合同承諾債務(wù)或其他或有負(fù)債。
另一方面，近年來矽電股份的銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率均低于行業(yè)均值，內(nèi)部管控能力優(yōu)秀。
據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月，矽電股份的銷售費(fèi)用率分別為3.68%、3.86%、3.43%、3.12%；管理費(fèi)用率分別為5.53%、5.07%、3.39%、2.89%。
同期，矽電股份同行業(yè)可比公司長川科技、華峰測控、聯(lián)動科技、金海通的銷售費(fèi)用率均值分別為8.45%、7.87%、13.46%、13.02%；管理費(fèi)用率均值分別為5.99%、6.46%、9.82%、9.08%。
簡言之，近年來矽電股份的營收及歸母凈利潤整體呈上漲趨勢，ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。同時，矽電股份的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年走低趨勢，償債能力提升。
三、坐擁兩大領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶資源，與主要客戶合作歷史超五年
憑借優(yōu)秀的技術(shù)實(shí)力、嚴(yán)格的質(zhì)量控制、積極的售前售后服務(wù)，矽電股份通過多年的布局與發(fā)展已成為多家境內(nèi)一流半導(dǎo)體廠商的供應(yīng)商。
在光電芯片領(lǐng)域，矽電股份已成為三安光電、華燦光電、乾照光電、聚燦光電、澳洋順昌、兆馳股份等該領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的主要供應(yīng)商；在集成電路及分立器件領(lǐng)域，矽電股份目前的主要客戶包括士蘭微、燕東微、華微電子、捷捷微電、揚(yáng)杰科技、斯達(dá)半導(dǎo)、比亞迪半導(dǎo)體、華潤微、歌爾股份等國內(nèi)知名分立器件及集成電路制造企業(yè)。
半導(dǎo)體廠商的供應(yīng)商認(rèn)證程序非常嚴(yán)格，認(rèn)證周期偏長，對技術(shù)和服務(wù)能力、產(chǎn)品穩(wěn)定性、可靠性和一致性等多個方面均有高要求。此外，半導(dǎo)體工藝數(shù)據(jù)又屬于半導(dǎo)體廠商重要的商業(yè)機(jī)密，在此背景下，芯片制造企業(yè)通常不會頻繁更換或引入設(shè)備供應(yīng)商，導(dǎo)致行業(yè)的客戶驗(yàn)證壁壘進(jìn)一步提高。
從前五大客戶情況看，矽電股份與主要客戶均已形成了多年的合作歷史，合作關(guān)系穩(wěn)定。矽電股份與前五大客戶的合作情況如下表所示：
其中，剔除與三安光電、兆馳股份的往來后，截至2024年6月末，矽電股份對其他客戶的發(fā)出商品對應(yīng)的合同金額為2.02億元、在手訂單金額為1.97億元。
同時，由于探針臺具有一定的定制、非標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)，矽電股份為客戶提供專業(yè)高效的售前服務(wù)，增強(qiáng)客戶粘性。
在客戶開發(fā)新產(chǎn)品、規(guī)劃生產(chǎn)線的前期就需要矽電股份直接與客戶溝通以獲取需求信息，通常需經(jīng)過多輪溝通才能研發(fā)、設(shè)計(jì)出滿足客戶需求的探針臺設(shè)備。矽電股份已經(jīng)建立的客戶合作網(wǎng)絡(luò)，為其持續(xù)滿足客戶最新設(shè)備需求，提供有競爭力的產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。
此外，矽電股份一直秉承優(yōu)質(zhì)快速響應(yīng)的售后服務(wù)，進(jìn)一步提升客戶粘性。
在設(shè)備行業(yè)，客戶在使用設(shè)備時，難免會發(fā)生一些故障，這些故障的及時排查、解決可以使客戶順利完成生產(chǎn)任務(wù)。同時，隨著客戶產(chǎn)品的更新?lián)Q代，也需要及時對設(shè)備做出相關(guān)升級調(diào)整。
針對以上需求，矽電股份以客戶為中心，提供7*24小時及時高效的技術(shù)支持和服務(wù)，實(shí)時解決產(chǎn)品售后問題、更新需求。
矽電股份的競爭對手主要是日本的東京電子、東京精密和惠特科技、旺矽科技等，相對于這些境外競爭對手，矽電股份具有地緣優(yōu)勢，更加貼近中國內(nèi)地半導(dǎo)體生產(chǎn)市場。
綜述之，矽電股份在光電芯片領(lǐng)域和集成電路及分立器件領(lǐng)域積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，其與主要客戶均已形成了多年的合作歷史，合作關(guān)系穩(wěn)定。同時，矽電股份通過為客戶提供專業(yè)高效的售前服務(wù)、優(yōu)質(zhì)快速響應(yīng)的售后服務(wù)持續(xù)提升客戶粘性。
四、本土企業(yè)中探針臺市占率居首，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)助力多元化發(fā)展
深耕半導(dǎo)體測試設(shè)備行業(yè)20余年，矽電股份專注于半導(dǎo)體探針測試技術(shù)領(lǐng)域，其主要產(chǎn)品為探針臺設(shè)備，應(yīng)用于芯片制造過程的晶圓和晶粒測試，分為晶圓探針臺和晶粒探針臺。
目前，矽電股份已成為中國內(nèi)地規(guī)模最大的探針臺設(shè)備制造商，是中國內(nèi)地探針臺設(shè)備市場的重要競爭者。根據(jù)SEMI和CSA Research統(tǒng)計(jì)，2019年中國內(nèi)地探針臺設(shè)備市場中，矽電股份占據(jù)13%的市場份額，市場排名第4名，是排名居首的境內(nèi)廠商。
據(jù)SEMI的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及矽電股份的收入規(guī)模測算，2021年度至2024年1-6月，矽電股份在中國內(nèi)地的市場份額分別為19.98%、23.68%、25.70%、23.30%，市場份額穩(wěn)步提升。
晶圓探針臺方面，矽電股份是境內(nèi)產(chǎn)品覆蓋最廣的晶圓探針臺設(shè)備廠商，產(chǎn)品類型從手動探針臺到全自動探針臺，尺寸從4英寸到12英寸，應(yīng)用領(lǐng)域包括集成電路及分立器件的晶圓測試，步進(jìn)精度可達(dá)到±1.3μm。
晶粒探針臺方面，矽電股份的晶粒探針臺適用于4-6英寸PD、APD、LED等光電芯片的自動測試，通過選取自制電流源或其他電流源，形成探針測試一體機(jī)，測試光電性能，具有速度快，稼動率高，自動化程度高的性能特點(diǎn)。
近年來，矽電股份晶粒探針臺、晶圓探針臺的收入實(shí)現(xiàn)同步增長，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)總體保持穩(wěn)定。
據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月，矽電股份晶粒探針臺的銷售收入分別為2.54億元、3.11億元、3.51億元、1.63億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為64.36%、71.27%、65.63%、57.21%；晶圓探針臺的銷售金額分別為1.37億元、1.13億元、1.73億元、1.06億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為34.65%、25.89%、32.41%、37.09%。
為了增強(qiáng)在半導(dǎo)體測試設(shè)備領(lǐng)域的綜合競爭力，矽電股份橫向拓展，研發(fā)并量產(chǎn)了分選機(jī)、曝光機(jī)和AOI檢測設(shè)備等其他半導(dǎo)體專用設(shè)備。
其中，分選機(jī)業(yè)務(wù)在矽電股份業(yè)務(wù)板塊中屬于未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。2020年，矽電股份分選機(jī)業(yè)務(wù)完成產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證并通過客戶驗(yàn)收。矽電股份于2021年成立子公司希芯智能持續(xù)開展分選機(jī)技術(shù)研發(fā)，又?jǐn)M募資投向“分選機(jī)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”，進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展。
目前，矽電股份分選機(jī)可支持3mil-60mil尺寸LED晶粒、LED封裝、5G光芯片等光電器件的分選，可支持150種bin分類。
綜上，矽電股份已發(fā)展成為中國內(nèi)地規(guī)模最大的探針臺設(shè)備制造商，在中國內(nèi)地企業(yè)中矽電股份的探針臺市占率居首，且市場份額穩(wěn)步提升。同時，近年來矽電股份核心產(chǎn)品晶粒探針臺、晶圓探針臺的收入實(shí)現(xiàn)同步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)總體保持穩(wěn)定。此外，矽電股份橫向拓展產(chǎn)品線，布局分選機(jī)、曝光機(jī)及AOI檢測機(jī)等領(lǐng)域，助力業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。
五、立足創(chuàng)新持續(xù)加碼研發(fā)，掌握核心技術(shù)打破海外廠商壟斷
半導(dǎo)體專用設(shè)備行業(yè)為典型的技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)及產(chǎn)品的持續(xù)升級和創(chuàng)新是業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的驅(qū)動力。
作為高新技術(shù)企業(yè)、國家專精特新‘小巨人’企業(yè)”，矽電股份立足技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入力度，提升自主創(chuàng)新能力。
2022-2024年，矽電股份研發(fā)投入分別為4,909.67萬元、5,876.87萬元、6,810.00萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為11.11%、10.76%、13.41%。
研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，矽電股份通過培養(yǎng)、引進(jìn)、壯大研發(fā)人才隊(duì)伍，構(gòu)建了一支技術(shù)實(shí)力雄厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以保持其持續(xù)的創(chuàng)新能力和發(fā)展動力。矽電股份核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)擁有超過30年的探針測試技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，對下游半導(dǎo)體元器件的制造流程、生產(chǎn)工藝以及技術(shù)發(fā)展有深刻理解。
據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月各期末，矽電股份分別擁有研發(fā)人員120名、137名、188名、200名，占員工總數(shù)比例分別達(dá)28.37%、33.25%、41.41%、43.29%。
通過長期技術(shù)創(chuàng)新和積累，矽電股份掌握了高精度快響應(yīng)大行程精密步進(jìn)技術(shù)、定位精度協(xié)同控制、探針卡自動對針技術(shù)、晶圓自動上下片技術(shù)、基于智能算法的機(jī)器視覺、電磁兼容性設(shè)計(jì)技術(shù)等探針測試核心技術(shù)。截至2024年6月30日，矽電股份及子公司已取得境內(nèi)外授權(quán)專利246項(xiàng)（其中境內(nèi)發(fā)明專利30項(xiàng)，境外發(fā)明專利8項(xiàng)）、軟件著作權(quán)79項(xiàng)。
依托核心技術(shù)，矽電股份已在多個半導(dǎo)體產(chǎn)品領(lǐng)域打破境外廠商的壟斷，其率先推出的12英寸全自動高精密晶圓探針臺等高端產(chǎn)品也已在國內(nèi)多條境內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，填補(bǔ)了國內(nèi)在該類設(shè)備上的空白。
目前，矽電股份探針測試核心技術(shù)水平在境內(nèi)處于領(lǐng)先地位，主要應(yīng)用于光電芯片領(lǐng)域的晶粒探針臺核心技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國際同類設(shè)備水平。
核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面，矽電股份核心技術(shù)主要應(yīng)用于探針臺的研發(fā)及生產(chǎn)。2021-2023年及2024年1-6月，矽電股份各期核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為3.90億元、4.24億元、5.24億元、2.68億元，占營業(yè)收入比例分別為97.70%、95.89%、95.95%、93.31%。
總的來說，近年來國內(nèi)半導(dǎo)體制造行業(yè)持續(xù)發(fā)展，且長期擴(kuò)展趨勢明顯。半導(dǎo)體應(yīng)用需求持續(xù)增長，半導(dǎo)體產(chǎn)能加速向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移。隨著國內(nèi)半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，近年來半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口替代趨勢逐步加強(qiáng)。在上述背景下，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備需求快速增長，行業(yè)前景廣闊。
作為國產(chǎn)半導(dǎo)體探針臺設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，矽電股份業(yè)績整體呈上漲趨勢，ROE高于行業(yè)均值。同時，矽電股份的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，償債能力提升。憑借優(yōu)秀的技術(shù)實(shí)力、嚴(yán)格的質(zhì)量控制、積極的售前售后服務(wù)，矽電股份在探針臺領(lǐng)域打破了海外廠商壟斷，已成為多家境內(nèi)一流半導(dǎo)體廠商的供應(yīng)商。在中國內(nèi)地探針臺設(shè)備市場中，矽電股份是排名居首的境內(nèi)廠商。
